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星期二福彩开奖结果:債券違約影響幾何?

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-05-20
摘要:一只債券發生違約猶如在市場中扔下的石塊,定會造成影響。債券違約產生的影響是多層次的,不僅對投資者造成損失,還將對債券的發行人自身造成持續的影響。

11月14日福彩开奖结果 www.ivxqi.icu 擲石水中,則漣漪起伏。一只債券發生違約猶如在市場中扔下的石塊,定會造成影響。債券違約產生的影響是多層次的,不僅對投資者造成損失,還將對債券的發行人自身造成持續的影響。

 

 

1、對債券持有人的影響

債券持有人作為投資者,一旦遇上債券違約,所持有的債券直接面臨本金的損失。此外,如果債券持有人是機構投資者,有持倉的基金經理將面臨委托人贖回帶來的壓力。甚至在結構化發行的情況下,引發交易糾紛。在后續的違約債券求償中,投資者將需要投入較長的時間以及精力。

1.1、持券機構面臨產品流動性壓力

一旦某一只債券違約,該主體發行的其余債券便基本喪失了流動性,有持倉的基金經理很難將其變現,同時面臨中債估值瞬間飆升帶來的凈值下降壓力。如果投資者大規模贖回該只基金,那么基金經理就可能無法備足流動性應付贖回。另外,先贖回的投資者得到流動性好的資產所變現的現金,而后贖回的投資者可能會承擔低流動性資產帶來的損失。由于持有人之間存在這種不公平,將加速投資者的贖回,強化矛盾。

1.2、結構化發行,或引發交易糾紛

當結構化發行采用“發行人自購債券并質押融資”模式,資金提供方對風險的認知度存在偏差,可能引發交易糾紛:資金供給方可能認為其進行的是低風險的資金交易,但這個交易模式的本質是債券發行人使用債券質押融資代替債券發行融資。

 “發行人自購債券并質押融資”模式分為債券發行和回購融資兩個環節,其本質是使用債券回購融資代替債券發行融資。首先,債券發行人發行債券N億元并自行購買,此時獲得凈融資0億元。下一步,發行人利用該債券作為質押品進行回購融資,獲得資金P億元。發行人所獲得的凈融資額與其出資額之間的比例為(P-N)/N,此處P取決于發行人以及該只債券的回購融資能力。

在這個模式下,一旦債券發行人的資金鏈斷裂,其可能在債券兌付上違約,同時在回購融資中違約,此時資金供給方既無法收回通過回購融出的資金,又無法依靠處置質押品獲得足夠的補償。

1.3、需要投入較長的求償時間

在我國,債券違約后,求償過程漫長,需要投入較大的時間精力。自2014年有債券違約以來至2019年5月13日,債券違約后的平均兌付比例不足12%,未獲得全部清償的發行人一共98家,待償付本金合計1,769 億元。在139家違約發行人中,67.6%的發行人兌付比例不足20%,兌付比例超過80%的發行人占比僅為29.5%。

 

截至2019年5月13日,首次發生債券違約在2014-2016年期間,且債券兌付比例低于10%的發行人共有30家。部分發行人違約后的兌付進度較慢,這對投資者而言,除了本金的損失,違約后的時間投入通常是一項較大的成本。

 

 

 

2、對發行人的影響

債務違約對發行人產生的影響是一系列的,將令投資者喪失對其信用資質的信心,進而導致企業的外部融資喪失。部分發行人的債務含有交叉違約這樣的特殊條款,這將加速債務到期,令企業的償債壓力上升。此外,違約后,通常要應對訴訟、重組,這將影響到企業的生產經營和業務開展,加劇企業的資金緊張狀況,進而影響企業的生產經營。外部債務壓力疊加內部經營惡化,將會導致管理層頻繁變動,管理層的變動將導致進一步影響企業經營狀況。

2.1、削弱外部融資功能

企業一旦發生債務違約,將令投資者對其償付能力、經營狀況喪失信心,再融資難度加大。尤其是公開市場的債券違約,負面輿論影響較大,令市場投資者產生規避情緒,削弱了企業的外部融資功能。同時,不僅影響發行人本身,而且對發行人所在集團的相關企業的后續融資有重大影響。表現為市場規避風險,二級市場上的關聯企業的債券收益率迅速走高,并且增加了后續的融資難度。

案例:海航系

2018年17美蘭機場CP002的違約、17鳳凰MTN002遞延支付債券的當期利息,驗證了市場對海航集團內部現金流緊張的猜測。這對海航系再融資產生負面影響,2018年海航集團的融資活動流入額下降較快。

 

海航集團存續債券在二級市場的收益率不斷走高,凈融資額的降低以及債券收益率的上行,均反映出市場對海航集團債券接受度的下降。

 

2.2、特殊條款或將引發償債壓力急升

債券的特殊條款中有一類針對債權人利益保障的條款為交叉違約條款。如果條款中約定的其他債務構成實質性違約,則觸發債券提前到期條約,投資者可以提前求償。但可以預見的是,交叉違約條款的存在,使得發行人需要集中應對高于原計劃到期的債務,償付壓力提前,企業的償債壓力上升。我國目前違約債券中,共有26支債券因為觸發交叉違約條款提前到期,涉及9家發行人,分別為洛娃集團、中基投資、國購投資、新光控股、華陽經貿、永泰能源、永泰集團、億陽集團和大連機床集團。

 

2.3、影響企業的生產經營

企業違約后,通常面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被凍結等狀況,此外還需要支付相關違約金、滯納金和罰息等。這將影響到企業的生產經營和業務開展,加劇企業的資金緊張狀況。外部融資難度加大,內部造血能力減弱,將導致日常經營周轉不暢、拖延職工薪酬,這將進一步影響企業的生產經營,形成負面循環。

案例:神霧環保

2019年4月30日,企業公告稱,公司涉及銀行賬戶被凍結情況15項,固定資產被查封3項,公司持有的子公司股權凍結4項,對外投資股權被凍結7項。并且,因公司流動性緊張問題仍未解決,公司債務糾紛較多,公司及其子公司部分銀行賬戶被凍結,對公司日常生產經營產生一定影響。2018年末,公司的營業收入僅為5100萬,遠低于2017年的28.09億元,可見2018年的經營生產幾乎已經停止。

 

2.4、負面事件引發內部管理層動蕩

當企業發生債務違約,內部管理層通常面臨債務?;撓Χ?,在應對的過程中,或將引發管理層的動蕩。尤其當發行人為民營企業,內部管理層大幅變動將對企業的生產經營的穩定性造成沖擊。

案例:宏圖高科

宏圖高科是民營企業, 公司應于2018年11月15日支付15宏圖MTN001的本金和利息,因公司流動資金較為緊張,未能如期兌付,構成實質違約。隨后18宏圖高科SCP002發行違約。

2018年以來,宏圖高科的高級管理層人員變動較大。其中,人事變動在債券違約后愈加頻繁,對公司經營產生一定的影響。2019年一季度,宏圖高科營業收入同比減少79.26%,凈利潤同比減少281.98%。

 

 

 

3、總結

對于投資者而言,遇到持有債券違約不僅面臨本金的損失,還將引發流動性壓力,甚至是交易糾紛,此外,在后續的違約債券求償中,投資者將需要投入較長的時間以及精力。

對于發行人而言,債券違約并不是債務的終點,而是一系列問題的開端。信用債違約后,將令投資者喪失對其信用資質的信心,進而導致企業的外部融資喪失。部分發行人的債務含有交叉違約這樣的特殊條款,這將加速債務到期,令企業的償債壓力上升。此外,違約后,通常要應對訴訟、重組,這將影響到企業的生產經營和業務開展,加劇企業的資金緊張狀況,進而影響企業的生產經營,以及管理層的動蕩。

 

 

4、風險提示

貿易摩擦的影響擴大,經濟下行壓力增大,外部環境具有不確定性;信用違約風險尚未出清,前期存在明顯瑕疵的主體以及低等級主體仍有較大概率違約。  

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